天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛近期对隧道股份进行研究并发布了研究报告《Q4扣非业绩整体稳健ღ✿，高股息投资价值凸显》ღ✿，给予隧道股份买入评级ღ✿，目标价8.86元ღ✿。

　　隧道股份(600820)经营基本保持稳健ღ✿，高股息仍具投资价值公司2024年实现营业收入688.2亿ღ✿，同比-7.28%凯发K8官网首页登录ღ✿，ღ✿，归母ღ✿、扣非净利润为28.4ღ✿、26.1亿洁净室ღ✿。ღ✿，同比-3.5%ღ✿、-3.8%ღ✿，非经常性损益2.33亿ღ✿；Q4单季实现收入259.3亿ღ✿，同比-5.1%ღ✿，归母ღ✿、扣非净利润为13.4ღ✿、13.1亿k8凯发 20周年凯发赞助马竞ღ✿。ღ✿，同比-7.5%ღ✿、+1.3%k8凯发 20周年ღ✿，Q4扣非业绩稳健增长主要系毛利率改善及费用同比减少ღ✿。2024年末公司拟派发现金分红6.9亿ღ✿，加上中期分红累计实现现金分红10.06亿ღ✿，分红比例35.68%ღ✿，对应股息率5.25%K8凯发ღ✿。ღ✿。考虑到市场竞争日渐激烈ღ✿，我们预计公司25-27年归母净利润为31ღ✿、33.7ღ✿、37.1亿（25ღ✿、26年前值预测为33k8凯发体育ღ✿，ღ✿、37亿）ღ✿，对应PE为6.2ღ✿、5.7ღ✿、5.2倍ღ✿，我们认可给予公司25年9倍PEღ✿，对应目标价8.86元ღ✿，维持“买入”评级ღ✿。毛利率同比改善ღ✿，多领域布局持续转型分业务来看ღ✿，2024年公司施工业ღ✿、设计服务ღ✿、基础设施运营ღ✿、机械加工ღ✿、投资业务ღ✿、数字信息业务分别实现收入572ღ✿、24ღ✿、50ღ✿、1.6ღ✿、28k8凯发 20周年ღ✿、4亿ღ✿，同比-6.7%ღ✿、-6.9%ღ✿、-15.8%ღ✿、-46.7%ღ✿、-1.6%ღ✿、+26.7%ღ✿，毛利率分别为6.96%ღ✿、33.23%ღ✿、24.51%ღ✿、11.12%ღ✿、59.1%ღ✿、16.74%ღ✿，同比变动+0.03ღ✿、+15.85ღ✿、+6.72ღ✿、+4.95ღ✿、+15.49ღ✿、+1.74pctღ✿，综合来看公司毛利率为12.2%ღ✿，同比+1.87pctღ✿，Q4单季度毛利率为12.99%ღ✿，同比+5.44pctღ✿。地域分布上凯发旗舰厅官网ღ✿。ღ✿，公司主要业务收入来源集中在江浙沪等长三角区域ღ✿，上海地区的营业收入占比65%左右ღ✿。除传统业务外ღ✿，城建设计集团在城市更新ღ✿、低空经济ღ✿、车联网（车路云）ღ✿、无人驾驶ღ✿、城市生命线ღ✿、数据治理ღ✿、智慧水务等ღ✿，上能院在储能ღ✿、光伏ღ✿、风能ღ✿、节能环保ღ✿、智慧管网ღ✿、碳中和ღ✿、能源咨询ღ✿、资源再利用ღ✿、深海经济等领域开展业务ღ✿，多元化板块持续开拓ღ✿。新签订单稳步增长ღ✿，多个细分赛道保持高景气2024年公司新签订单1030亿ღ✿，同比增长8.01%ღ✿，是当期收入的1.5倍ღ✿，其中市政ღ✿、能源类新签订单增速超30%ღ✿。25Q1公司新签订单230.8亿ღ✿，同比+1.87%ღ✿，其中上海市外ღ✿、境外业务分别同比增长+23.4%ღ✿、+549%ღ✿，分类型看ღ✿，施工业务ღ✿、设计业务ღ✿、运营业务分别新签192ღ✿、7ღ✿、31亿ღ✿，分别同比+5.7%ღ✿、-51.8%ღ✿、+6.2%ღ✿，细分业务中轨交ღ✿、道路工程类增速亮眼ღ✿。期间费用整体管控较好ღ✿，投资收益增厚净利润2024年公司期间费用率为8.94%ღ✿，同比+0.06pctღ✿，销售ღ✿、管理k8凯发 20周年ღ✿、研发ღ✿、财务费用率分别同比变动0凯发K8天生赢家一触即发ღ✿，ღ✿、+0.28差差漫画账号登录页面ღ✿、-0.19ღ✿、-0.04pctღ✿，资产及信用减值损失为0.38亿ღ✿，同比减少2.5亿ღ✿，投资收益为14.4亿差差漫画账号登录页面ღ✿，同比减少15.4亿凯发一触即发ღ✿，ღ✿，综合影响下公司净利率为4.3%ღ✿，同比+0.02pctღ✿，Q4单季度净利率同比下降0.61pct至5.16%k8凯发 20周年ღ✿。2024年公司经营性现金净流入45.9亿ღ✿，同比多流入14亿ღ✿，收付现比同比变动+3.26pctღ✿、+0.63pct差差漫画账号登录页面ღ✿。风险提示ღ✿：基建投资弱于预期ღ✿、减值风险ღ✿、项目推进不及预期ღ✿。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算ღ✿，华源证券王彬鹏研究员团队对该股研究较为深入ღ✿，近三年预测准确度均值为73.5%差差漫画账号登录页面ღ✿，其预测2025年度归属净利润为盈利32.51亿ღ✿，根据现价换算的预测PE为5.91ღ✿。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级ღ✿，买入评级4家ღ✿，增持评级1家ღ✿；过去90天内机构目标均价为7.7ღ✿。

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　　证券之星估值分析提示隧道股份盈利能力一般ღ✿，未来营收成长性一般ღ✿。综合基本面各维度看k8凯发 20周年ღ✿，股价偏低ღ✿。更多

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